中國進口廢紙含雜率新標準實施對紙企的影響

中國作為全球最大廢紙進口國, 占全球廢紙貿易近六成, 若外廢進口量顯著減少, 或將導致外廢價格持續下行, 內外廢價差進一步拉大. 隨著外廢進口新標準在 3/1 日起實施, 預計之後廢紙供給量將呈現階梯性下滑.

因二月春節停產檢修行業開工率僅為六成, 紙企庫存天數通常在年前降至 1~2 周 (正常庫存約 2~3 周). 年後伴隨產能陸續復工, 單月行業庫存往往有 50% 的增長空間. 廢紙的儲存成本高; 中小型紙企備庫能力也不及大型紙企.

瓦楞紙和箱板紙是貨物運輸過程中常用的二次包裝材料, 受益於中國經濟的穩步增長, 箱板瓦楞紙需求穩步提升每年維持 3%增速 (約 150 萬噸), 對應廢紙需求為 180 萬噸, 在當前外廢政策維持供給缺口下, 預計內外廢價差將持續擴大.

雖然龍頭紙企的進口總額度也呈下降趨勢, 但是在總額度中的占比迅速增加, "玖龍", "理文", "山鷹", "華泰" 四家公司的額度占比從 2015 年的 46% 上升到 2018 年的 77%, 龍頭公司成本優勢進一步擴大.

紙箱的成本構成中九成左右來自箱板類紙品, 箱板類紙品的成本構成中六成多左右來自廢紙和木漿, 總體來看廢紙占紙箱成本大致五成多. 因此瓦楞紙箱成本受廢紙價格直接影響, 並轉嫁給下游客戶.

台灣工紙大廠 "榮成" 主要市場在大陸佔整體營收七成以上, 去年底就因為環保驗收及進口廢紙審批的問題造成業績與獲利衰退, 湖北一號紙機也因此停機三個月, 使營收減少十幾億台幣, 參考 Goodinfo 的統計資料.

就基本面觀察 "榮成" 三月以後營收要有一定幅度的成長, 獲利也不能衰退. 板塊部分則是注意大陸龍頭紙企的股價走勢, 在產業部分可以參考大陸廢紙跟瓦楞紙的行情走勢. 對個股的看法暫時由偏多轉為中性偏多.