環保趨嚴下游暢旺看好電子鋁箔行業

說起電容產業日本憑藉著三 "控" (CON) 合計占比接近五成是最大的生產國, 其中 Nichicon 以先進的技術掛帥, Chemi-Con 的研發實力也不容小覷, Rubycon 則是以生產管理與品質穩定見長.  

依制備材質的不同電容器可分為陶瓷電容器, 鋁電解電容器, 有機薄膜電容器與鉭電容器等. 其中使用量最大的為陶瓷電容器, 其次就是鋁電解電容器, 不同種類的電容器應用場景差異大, 互補而沒有替代性.

電極箔是專門用來製作鋁電解電容正負極的材料, 鋁電解電容是由經過腐蝕並覆蓋氧化膜的陽極鋁箔, 經過過腐蝕的陰極鋁箔和電解紙捲繞後, 再浸漬工作電解液, 然後密封在鋁殼中製成的.

電極箔為鋁電解電容器生產產業鏈中最重要一環, 鋁電解電容生產產業鏈主要包括: 精鋁 -> 電子鋁箔 -> 腐蝕箔  -> 化成箔 -> 鋁電解電容器 -> 終端應用領域, 電極箔是腐蝕箔和化成箔的統稱. 

電極箔品質決定鋁電解電容值性能, 電極箔生產需經過腐蝕與化成兩道核心工序, 腐蝕與化成的技術直接決定了容量, 漏電流, 損耗, 壽命, 可靠性和體積等性能; 是技術含量與附加價值最高的部分. 

腐蝕需要使用大量的硫酸, 所排放的酸性廢水與廢氣汙染嚴重. 化成需要耗費大量電力為高耗能產業, 也會產生大量的酸性廢水與廢氣. 對岸環保整治力度加強, 不合格的電極箔廠關停, 供給收縮導致價格上漲. 

根據電極箔在鋁電解電容中的作用, 可以分為陰極箔和陽極箔; 根據電解電容器工作電壓的高低, 電極箔一般可分為低壓電極箔, 中高壓電極箔和超高壓電極箔; 按其生產階段的不同可分為腐蝕箔和化成箔.

中國的電極箔行業整體技術仍較低, 電極箔製作過程中腐蝕是最核心的技術, 國外大廠對此一技術控管嚴密, 所以大量企業從日韓購進腐蝕箔後再進行化成加工, 化成技術含量較低而且耗電量高.

考慮到電極箔行業價格自上而下或自下而上傳導較為通暢, 並且行業供給短缺仍然持續, 我們認為 2018 電極箔價格仍處於上行通道, 已有鋁電解電容廠宣布提價, 部分終端企業也提高採購價格鎖定貨源.

相關概念股有 "立敦" (立隆電轉投資/化成箔/電蝕箔/導針/日系客戶居多), "遠昇" (原展成/日本進口電蝕箔:化成箔/太陽能電廠/其他),  "智寶" "凱美" (鋁電解電容/馬達風扇/安定器/鋁箔)  等.