對與當歌人生幾何看啤酒行業

啤酒釀造的原料有四種, 大麥其品質要求為澱粉含量多, 蛋白質含量少者. 啤酒花又名忽布 (Hop) 為蛇麻草 Humulus lupulus 之雌花, 其雌株鱗皮內所生之花瓣及黃粉名叫 Lupulin. 啤酒釀造之酵母有液面及液底酵母兩種. 加上良好水質.

純生和精釀等中高端啤酒由於新鮮度高, 口感豐富獨特等特點,成為普通啤酒的升級品. 普通啤酒主要是工業拉格啤酒,  口味一致性較高且容易實現大規模量產. 純生啤酒而是採用過濾的方式, 保留了啤酒原有的口感和新鮮度.

啤酒在酒精飲料行業中佔據著重要的組成地位, 占到整個酒精飲料八成左右的市場. 啤酒行業發展較為成熟行業集中度高, 2016 年全球啤酒前五大百威英博, 薩博米勒, 喜力 (海尼根), 嘉士伯和華潤雪花銷量佔比超過五成.

從盈利情況來看, 啤酒行業的利潤集中度更高, 2016 年前五大的 EBITDA (稅前息前折舊攤銷前獲利率) 佔比高達78%, 比銷量前五大高出 24 個百分點,  未來龍頭企業有望進一步提升. (2015 年南非米勒被百威收購)

2016 年華潤, 青島, 燕京, 重慶中國四家啤酒上市公司的平均噸酒價格為 2887 元, 僅為歐美龍頭公司噸酒價格的 45%, 日本龍頭企業噸酒價格的 16%. 因此噸酒價格偏低可能是造成中國啤酒行業整體毛利率較低的重要原因之一.

根據幾家中國啤酒公司的平均成本構成情況, 我們估計主要啤酒廠商包裝物約占啤酒生產成本的 40%, 其中玻瓶占比 20%, 紙箱占比 10~15%, 鋁罐占比 10%.  大麥, 大米等釀酒原材料約占 25~30%, 直接人工及制造費用約占 20%.

啤酒產銷量受氣溫影響大, 寒涼季節消費偏少, 啤酒漲價潮處在行業淡季. 啤酒價格長期處在低位, 提價之後對市場份額及品牌影響都無法準確預判, 因此龍頭企業對提價時點處理謹慎. 通過淡季提價檢測市場反應, 為旺季銷售策略調整做準備.

根據知名市調公司歐睿國際 (EuroMonitor) 統計數據, 2017 年中大陸人均啤酒消費量達到 31.9 升, 高於全球均值 25.9 升, 但低於日 (45.9升) 韓 (40.4 升) 人均消費量. 台灣地區人均啤酒消費量為 23.1 升, 則是低於全球均值.

概念股有 "彬台" (食品加工設備), "大華" (國內最大鋁罐製造商/寶特瓶/塑膠蓋/內銷為主), "福貞" (中國第三大馬口鐵罐/鋁罐),  "宏全" (瓶蓋/飲料代工/寶特瓶), "正隆" (國內第一大工紙與紙器廠), "德記" (飲料及食品代理與製造) 等.