從中國水泥的供需看台灣雙泥

中國是水泥制造大國也是水泥制造強國, 目前水泥產能接近全球 3/4, 自主研發成套技術裝備, 低溫餘熱發電, 水泥窯協同生活垃圾處理, 汙染物超低排放, 萬噸級成套技術裝備技術領先全球, 並且開始向海外輸出產能.

水泥的生產過程被概括為 "兩磨一燒", 按照一定的比例配合原料, 先經粉磨制成生料, 在窯內經過高溫煆燒制成熟料, 再經過二次粉磨制成水泥. 熟料的原料包括石灰石, 粘土, 校正原料. 水泥的原材料包括熟料, 石膏, 混合材等.

水泥按照主要水硬性物質成分可以分為矽酸鹽水泥, 鋁酸鹽水泥, 硫鋁酸鹽水泥, 鐵鋁酸鹽水泥等, 其中矽酸鹽水泥是應用最廣泛的水泥類型. 矽酸鹽水泥按照應用領域及性狀特徵又可以分為: 通用水泥, 專用水泥, 特性水泥等.

水泥的需求主要來自於建築業,下游主體分別是地產, 基建, 農村各占 1/3 左右. 其中地產需求是順周期的; 基建作為宏觀調控的手段之一, 有對沖周期的傳統; 農村需求相對比較穩定, 沒有地產, 基建般大起大落.

2016 年起受供給側改革影響, 各地區錯峰生產以及行業自律限產嚴格執行, 加上嚴格的礦山整治, 節能減排要求對中小產能的沖擊, 在需求整體疲弱的情況下, 水泥行業整體供需緊平衡. 產量進一步壓縮, 價格對供給的彈性較大.

對照兩輪的水泥上漲行情, 我們認為當前水泥總體新增產能壓力較小, 由環保主導的供給收縮持續性更強. 考慮到當前穩健中性的財政金融政策, 需求端預計較為穩定, 供需緊平衡的態勢有望較長時間維持, 看好當前水泥行情的可持續性.

16 年國務院發布 34 號文嚴禁新建產能以來, 新增產能大幅減少. 中國新型乾法生產線中 2500t/d 以下生產線產能占比仍高達 30.8%, 部分地區有望出台政策進一步淘汰 2500 t/d 以下小產能,  提升行業集中度, 有利於行業協同有序運行.

低標號水泥混合材添加比例較高且不規範, 水泥強度難以把控, 從而影響建築質量. 行業產能過剩情況下, 首當其衝成為產能去化的對象. 目前相關標準正逐步修訂, 部分區域也在推進停止生產, 銷售, 使用 32.5 標號水泥.

供需緊平衡支撐較強, 看好行業景氣持續性. 去產能, 資源約束下, 集中度預計進一步提升.中國水泥行業 PE, PB 均處於低位, 我們認為在良好的供需格局支撐下, 行業盈利有望改善, 可注意成本優勢突出的水泥企業.

台泥為台灣與華南地區第一大水泥公司, 總共有 16 座水泥廠, 3 座粉磨廠, 22 座預拌廠及一座水泥專用港. 亞泥 (中國) 是長江中下游及西南地區主要的大型水泥企業集團, 公司擁有一貫化水泥制造廠, 並以  "洋房牌水泥" 進行銷售.