黃金價格的直接影響因素是美國長期實際利率, 黃金本質上是貨幣, 而貨幣的定價依據為利率; 黃金作為一種無息資產, 美元資產的收益率越低, 黃金的配置價值則越能凸顯. 而美國長期實際利率又取決於名義利率與通膨率這兩個因素.
黃金價格與實際利率高度負相關, 觀察黃金價格與美國長期國債實際利率的關係, 也可以發現在實際利率為負時, 通常對應黃金的一輪趨勢性行情. 而黃金價格與十年期 TIPS (抗通膨債券) 利率更是呈現高度負相關.
當原油價格持續強勢, 同時美國非農員工平均時薪同比增速出現提高, 中美貿易戰對原材料收取關稅直接抬升企業生產成本, 均將進一步提升通膨預期. 在美國聯邦基金利率上升空間有限 (名義利率) 和通膨預期抬升的背景下, 美國實際利率有望高位築頂.
美元指數盡管不直接影響黃金價格, 但由於黃金以美元計價, 因此若美元指數見頂, 則後續對金價上漲的壓制作用將減弱. 通過對歷史數據的統計也可以觀察到, 在美聯儲加息後期以及加息末期, 美元指數表現通常較為弱勢, 而金價則大概率出現上漲.
無論是從長周期還是短周期視角來看, 美國經濟及貨幣的相對強弱都與金價密切相關, 而美國經濟及貨幣的相對強弱是美元信用體系的關鍵決定因素, 再考慮到美元信用可用美元指數表徵, 此我們認為黃金與美元指數應存在較為明顯的相關.
川普執政期間, 我們預計美元將進入新一輪的下跌周期. 稅改使美國政府短期稅收預計將相對減少, 短期欠債的增長要比以往更快, 拖累美元下跌. 川普執政期間政治不穩定, 也會加劇美元走弱趨勢. 另外還有人民幣國際化及非美國家去美元化趨勢的影響.
在美元作為全球主要結算貨幣體系背景下, 黃金市場通常以美元計價 美元和黃金同為重要的貨幣儲備資產, 具有可替代性. 美國勞動生產率的變化是金價和美指變動的核心驅動力,是金價和美元指數負相關的根本原因.
目前全球黃金探明的儲量 57000 噸可供開採約 20 年. 其中澳洲儲量最多為 9500 噸, 中國儲量約 2000 噸. 從地球化學的角度來看, 黃金幾乎是取之不竭的, 因為隨著黃金價格上漲, 企業對開採成本的容忍程度增加, 更多低品位的石頭可轉化為礦石.
2017 年全球黃金產量 4398 噸同比下降 4%, 黃金的終極供應主要來自兩部分, 礦產金和再生金. 黃金產量下降的主要原因是再生金的下降, 再生金主要分為高價值再生金 (主要為首飾) 與工業再生金 (主要為電子設備) 兩部分.
2017 年黃金需求較 2016 年下降 7%, 下降的主要原因黃金 ETF 增持量較 2016 年下降 344 噸. 黃金的投資需求由金條金幣需求和黃金 ETF 需求組成. 得益於印度金飾市場的恢複和中國的增長, 全球金飾需求在 2017 年達到 2136 噸增長 4%.
大豆, 原油, 銅這三種商品分別代表農產品, 能源和金屬, 從供需上來看具備較大的差異性. 黃金與原油, 大豆, 銅這些看似不相干的商品的漲跌呈現出驚人的一致性, 尤其是轉折點或許存在時滯, 但圖形卻很相似.
黃金價格和銅價在趨勢上呈現出驚人的一致性, 只是銅價在中期 (1~2 年) 內的波動振幅大於黃金, 我們認為這是銅的短期供需關係造成的. 但黃金價格的在拐點上呈現出一定的領先性, 我們認為這很有可能是因為黃金對資金的敏感性強於銅.
相關概念股有追蹤高盛黃金 ER 指數的 "元大 S&P 黃金" (00635U/00674R/00708L), "光洋科" (全球最大光儲存媒體薄膜靶材/貴金屬回收), "佳龍" (廢棄物回收與貴金屬精煉), "金益鼎" (IT 廢料處理/銅 58%/金塊 13%) 等.
黃金價格與實際利率高度負相關, 觀察黃金價格與美國長期國債實際利率的關係, 也可以發現在實際利率為負時, 通常對應黃金的一輪趨勢性行情. 而黃金價格與十年期 TIPS (抗通膨債券) 利率更是呈現高度負相關.
當原油價格持續強勢, 同時美國非農員工平均時薪同比增速出現提高, 中美貿易戰對原材料收取關稅直接抬升企業生產成本, 均將進一步提升通膨預期. 在美國聯邦基金利率上升空間有限 (名義利率) 和通膨預期抬升的背景下, 美國實際利率有望高位築頂.
美元指數盡管不直接影響黃金價格, 但由於黃金以美元計價, 因此若美元指數見頂, 則後續對金價上漲的壓制作用將減弱. 通過對歷史數據的統計也可以觀察到, 在美聯儲加息後期以及加息末期, 美元指數表現通常較為弱勢, 而金價則大概率出現上漲.
無論是從長周期還是短周期視角來看, 美國經濟及貨幣的相對強弱都與金價密切相關, 而美國經濟及貨幣的相對強弱是美元信用體系的關鍵決定因素, 再考慮到美元信用可用美元指數表徵, 此我們認為黃金與美元指數應存在較為明顯的相關.
川普執政期間, 我們預計美元將進入新一輪的下跌周期. 稅改使美國政府短期稅收預計將相對減少, 短期欠債的增長要比以往更快, 拖累美元下跌. 川普執政期間政治不穩定, 也會加劇美元走弱趨勢. 另外還有人民幣國際化及非美國家去美元化趨勢的影響.
在美元作為全球主要結算貨幣體系背景下, 黃金市場通常以美元計價 美元和黃金同為重要的貨幣儲備資產, 具有可替代性. 美國勞動生產率的變化是金價和美指變動的核心驅動力,是金價和美元指數負相關的根本原因.
目前全球黃金探明的儲量 57000 噸可供開採約 20 年. 其中澳洲儲量最多為 9500 噸, 中國儲量約 2000 噸. 從地球化學的角度來看, 黃金幾乎是取之不竭的, 因為隨著黃金價格上漲, 企業對開採成本的容忍程度增加, 更多低品位的石頭可轉化為礦石.
2017 年全球黃金產量 4398 噸同比下降 4%, 黃金的終極供應主要來自兩部分, 礦產金和再生金. 黃金產量下降的主要原因是再生金的下降, 再生金主要分為高價值再生金 (主要為首飾) 與工業再生金 (主要為電子設備) 兩部分.
2017 年黃金需求較 2016 年下降 7%, 下降的主要原因黃金 ETF 增持量較 2016 年下降 344 噸. 黃金的投資需求由金條金幣需求和黃金 ETF 需求組成. 得益於印度金飾市場的恢複和中國的增長, 全球金飾需求在 2017 年達到 2136 噸增長 4%.
大豆, 原油, 銅這三種商品分別代表農產品, 能源和金屬, 從供需上來看具備較大的差異性. 黃金與原油, 大豆, 銅這些看似不相干的商品的漲跌呈現出驚人的一致性, 尤其是轉折點或許存在時滯, 但圖形卻很相似.
黃金價格和銅價在趨勢上呈現出驚人的一致性, 只是銅價在中期 (1~2 年) 內的波動振幅大於黃金, 我們認為這是銅的短期供需關係造成的. 但黃金價格的在拐點上呈現出一定的領先性, 我們認為這很有可能是因為黃金對資金的敏感性強於銅.
相關概念股有追蹤高盛黃金 ER 指數的 "元大 S&P 黃金" (00635U/00674R/00708L), "光洋科" (全球最大光儲存媒體薄膜靶材/貴金屬回收), "佳龍" (廢棄物回收與貴金屬精煉), "金益鼎" (IT 廢料處理/銅 58%/金塊 13%) 等.
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