鎳價有望結束長達十年的跌勢

全球鎳礦年產量超過 200 萬噸, 礦產增量主要來自印尼. 據國際鎳業研究組織 (INSG) 數據顯示, 2018 年全球鎳礦產量為 218 萬噸鎳金屬量年增約 2%, 其中前六大生產國鎳礦產量占全球產量 72%.

由於近年來不銹鋼對鎳需求的增長, 印尼的鎳礦投資加大, 2018 年儲量大幅增長, 成為鎳資源最豐富的國家, 約占全球儲量的 24%, 其次是澳大利亞, 巴西, 俄羅斯, 新喀 (位於南回歸線的島國), 古巴, 菲律賓等國.

鎳礦主要分為硫化鎳礦和紅土鎳礦兩個礦種, 分別對應不同的下游應用方向. 紅土鎳礦生產的鎳鐵替代電解鎳成為不銹鋼主要原料來源, 電解鎳需求減弱, 導致鎳價自 2007 開啟十年下跌趨勢.

電動車對硫酸鎳的需求有望再次拉動對硫化鎳礦的需求. 電動車動力電池所需的鎳原料為電池級硫酸鎳, 目前電池級硫酸鎳的供應來源主要採用硫化礦為原料, 電動汽車對鎳的需求迅速增長.

不銹鋼是鎳最大消費領域, 由於性能優異目前不可替代. 鎳消費領域主要集中在不銹鋼, 合金, 電鍍, 電池等領域, 占比分別為 71%, 14%, 7%, 3%, 其中不銹鋼的需求遙遙領先於其他應用.

中國是全球最大不銹鋼生產國和消費國, 不銹鋼產能高速增長勢必帶動鎳的需求增加. 隨著中國經濟的快速發展和人民生活水平的不斷提高促進了國內不銹鋼產品的消費和需求, 2018 占全球不銹鋼產量比例達到 53%.

近十年來硫化鎳礦鮮有新發現, 傳統硫化礦山產量逐漸下降.全球前三大鎳供應商 Vale, Nornickel 和 Glencore 三家公司的硫化鎳礦山生產產量都出現明顯的下降趨勢, 2018 年合計鎳產量年減近 6%.

我們認為在需求有望逐漸加速, 供給端受印尼禁礦影響, 短期釋放有限的大背景下, 全球鎳供需轉好, 缺口逐漸擴大, 鎳價仍有較強支撐. 但中長期看, 如果印尼鎳鐵的釋放以及濕法鎳中間產品的放量有可能再次填補缺口.