2019 石化產業總覽與 2020Q1 景氣推估

2019 經濟增速預期繼續走低, 但 2020 有望觸底回升. IMF, OECD 和世界銀行均對於 2020 全球經濟預期樂觀, 2020 世界經濟有望走出底部位置, 邊際改善預期有望帶動原油需求小幅回升.

2020Q1 原油市場短期來看, 多重利好提振市場情緒, 中東局勢估計提升風險溢價 2 美元/桶左右, 但全球經濟和需求增長預期仍相對較弱, 供應段壓力仍存. 中長期來看很可能是逐漸消化美國頁岩油增量的轉折之年.

2019 幾乎全部石化品種均價下跌. 煉油產品方面石腦油 (-15%),  成品油平均 (-8%), 跌幅最大的品種為乙烯 (-31%)  和乙二醇 (-34%), 此外跌幅在 20% 以上的有石油苯 (-21%), 己內酰胺 (-23%), 錦綸切片 (-23%).

2019 石化產品中間體降價, 終端品種受益. 乙烯, 石腦油裂解盈利下降, 下游聚乙烯, 聚苯乙烯價差擴大. 丙烯, PDH 盈利下行, 下游聚丙烯, 丙烯酸盈利能力提升. 丁二烯, 苯乙烯, PX 等中間體價格下降, 下游的順丁橡膠, 聚苯乙烯, PTA 等盈利能力同比提升.

目前石油石化行業 PE 估值 17 倍, 低於過去 10 年均值 23 倍, PB 估值 1.0 倍, 低於歷史均值 1.7 倍. 近期大陸央行降準預計釋放 8000 億元左右流動性, 中美貿易談判預期轉好, 石化行業整體估值低位, 2020Q1 有望迎來整體估值向上修復.