景氣持續上行的 MLCC

 被動元件能調節電流電壓, 儲存靜電, 防治電磁波干擾, 過濾電流雜質等的功能, 主要包括電容, 電阻, 電感, 變壓器, 晶振等. 按產值計算電容, 電阻, 電感合計占比在  90%左右, 其中電容又是用量最大的元件, 超過被動元件總產值的 65%.

從產值來看陶瓷電容是最主要的電容產品,  MLCC 占陶瓷電容市場 93%的份額, 相當於一半以上的電容器市場. 由於 MLCC 具有體積小, 比容大, 壽命長,  可靠性高和適合表面貼裝等優點, 廣泛應用於手機, 平板, PC, 汽車和消費電子領域.

MLCC 的成本主要來源於各類原材料, 在高容 MLCC 中, 陶瓷粉料占比最高 (35-45%), 設備折舊其次 (20%-30%), 人工成本第三(10%-20%); 在低容 MLCC 中設備折舊第一 (20%-35%), 包裝材料第二 (20%-30%), 陶瓷粉料第三 (20-25%).

目前能夠實現高純度, 精細度和均勻度的鈦酸鋇粉體制備的廠商以日本和美國為主, 日本 Sakai 化學, 日本化學, 日本 FujiTi, 美國 Ferro 等占據 85%左右份額, 中國有國瓷材料, 台灣則有華新科集團的信昌電及國巨集團等.

日韓廠商憑借陶瓷粉體材料, 核心工藝, 專用設備的垂直一體化, 在 MLCC 行業占據了非常高的份額, 村田以 31%的市占率排名第一, 其次是三星電機市占率 19%, 國巨收購 Kemet 後市占率達到 15%, 太陽誘電市占率在 13%左右, 前五大廠商占據 85%份額, 集中度很高.

台灣大廠國巨 (2019 財年車用營收占比 15%) 在 2020 年完成了對美國基美 (KEMET 亦為 Tesla 的合作夥伴) 的併購, 以強化國巨的車用電子產業鏈布局. 國巨此次的併購案例對於大陸廠商進入車用賽道具有積極的啟示意義.



MLCC 在 20-23 年需求增速分別為 6%, 18%, 12% 和 10%, 從各個廠商擴產規劃來看, 20-23 年增速分別為12%, 12%, 11%, 10%, 考慮到 20, 21 年東南亞疫情以及 20 年日韓疫情相對嚴重, 我們修正供給增速為 -19%, 43%, 19%, 10%, 按照 90% 稼動率計算, 20-23 年供給過剩比例 (計算公式為: 供給/需求-1) 分別為 -15%, 3%, 9%, 10%.

因此 20 年 MLCC 行業景氣度持續提升, 21 年需求端 5G 手機, 新能源車加速滲透驅動下, 供給端東南亞仍有疫情干擾, 供需處於緊平衡狀態, 我們判斷 MLCC 行業將繼續維持高景氣度, 價格具備向上彈性.