木漿價格持續上漲看好文化用紙後勢

木漿供給出現短期收縮, 推動漿價持續上漲.  2021 年 11 月木漿價格觸底反彈, 2022 年以來延續上漲趨勢. 2020Q4-2021Q1 因木漿需求回暖, 漿廠檢修導致供給收縮, 海運費上漲, 加上貨幣環境寬松和期貨上漲的情緒帶動, 木漿價格大幅上升.

短期木漿供給出現收縮, 價格持續上漲, 表現較為堅挺. 3 月外盤漿價繼續報漲, 漿價持續表現堅挺主要因供給端出現收縮, 預計綜合影響下, 中國木漿短期進口供應量出現約 5%-10%下滑. (巴西為中國闊葉漿主要進口國)

加拿大極端天氣及運輸問題導致出口中國針葉漿量下滑. 由於運輸影響, 預計造成中國進口加拿大針葉漿量約 21%下滑; 考慮加拿大進口在中國木漿總進口量占比約 12%, 受加拿大運輸影響, 對應短期中國木漿供應收縮約 2.5%.

俄烏危機加劇, 中國進口俄羅斯針葉漿存在潛在風險. 俄羅斯是中國針葉漿的重要供應國之一, 從木漿總進口量 (針葉漿+闊葉漿) 來看, 2020-2021 中國進口俄羅斯木漿分別占國內木漿總進口量的 5.9%/5.4%.

假設全球木漿出運量需求增速與 GDP 增速保持一致. 2022 年全球木漿供給趨於緊張, 結合當前俄烏危機局勢加劇, 石油, 天然氣等能源價格走強, 紙漿大宗商品存在一定通膨壓力, 預計 2022 年漿價有望維持高位震蕩.

2021 年 4-10 月文化紙價格持續回落, 主要因木漿價格高位回落, 雙減政策影響下游備貨以及進口紙沖擊等. 2021 年底木漿漲價推動下, 紙價有所提漲, 2022 年 2-3 月文化紙逐漸進入教輔材招標旺季, 進口紙沖擊有所減弱, 紙價持續發布漲價函.

2021 年 10 月煤炭價格漲至高位, 加上後期木漿價格持續反彈; 需求端, 出口訂單充足, 白卡紙價格企穩並逐步回升. 白卡紙對白板紙的替代符合消費升級趨勢, 外廢禁令提高白板紙價格, 加速替代效應.

瓦楞紙中小紙廠下調 50-100 元/噸, 市場看空氣氛濃厚;  原料廢紙價格弱勢下滑, 成本對紙價形成部分利空, 但一定程度上緩解了紙廠營運壓力; 最後, 終端訂單釋放有限, 下游包裝廠採購謹慎, 市場成交量一般, 紙廠庫存持續增加.