資源稀缺+需求增長=錫價有望底部回升

 自然界中錫以錫礦物形式存在, 通過冶煉提取精煉錫, 錫以其熔點低, 質軟, 無毒, 耐腐蝕, 延展性好等優良特性, 廣泛應用於電子電器, 食品加工, 機械制造等領域, 下游主要集中在錫焊料, 錫化工, 鍍錫板, 合金及鉛酸蓄電池等材料領域.

錫的下游應用非常廣泛, 市場集中度較高. 錫的用途主要集中在錫合金, 錫化工品, 錫材, 鉛酸電池, 其中錫合金中的錫焊料, 錫材中的馬口鐵 (鍍錫板), 錫化工產品的占比較高. 錫焊料主要用於化工領域, 起著機械連接, 電連接和熱交換等作用.

2017~2022 年全球精煉錫消費經歷了 V 型反轉, 疫情中電子產品, 家電等產品的爆發帶動焊料用錫修復, 鉛酸蓄電池用錫保持穩定穩步增長. 長期看, 太陽能錫焊帶用量有小到大快速增長, 正在挑戰精煉錫原有的供需平衡狀態, 使得錫市場維持偏緊格局.

IC 半導體占錫焊料消費超過 80%, 電子領域需求或決定錫價未來走勢方向. AIGC 有望驅動算力需求高增長, 並進一步推動錫需求增長. 依據 IDC 全球半導體市場長期展望看 2023-2025 年半導體 CAGR 為 4.9%, 對錫焊料消費的帶動亦然.

太陽能電池焊帶是太陽能電池組件的重要組成部分, 應用於太陽能電池片的串聯或並聯. 太陽能電池焊帶由基材和表面塗層構成, 基材是不同尺寸的銅材, 表面塗層可利用電鍍法, 真空沈積法等特殊工藝, 將錫合金等塗層材料, 按照一定比例和厚度均勻裹附在銅基材表面.

錫化工下游需求中, PVC (聚氯乙烯) 穩定劑占比達到三分之二. 錫在化工方面主要用於生產錫的化合物和化學制品. 錫的有機化合物主要用作木材防腐劑, 農藥等, 錫的無機化合物主要用作催化劑, 穩定劑, 添加劑和陶瓷工業的乳化劑.

鍍錫板 (又稱馬口鐵) 是指表面鍍有一層金屬錫的鋼板, 鍍錫板有良好的抗腐蝕新能, 成型性好又易於焊接, 錫層無毒無味, 能防止鐵融入被包裝物, 主要應用於食品罐頭工業. 2023-2025 年鍍錫板領域用錫預計能維持 4~5%的 CAGR 消費增速。

近年來, 全球錫儲量下滑趨勢明顯, 預計未來供給保障或呈緊張態勢. 據 USGS 預計, 2022 年全球錫礦總儲量 460 萬噸, 呈逐漸下降趨勢, 從儲採比看, 2022 年全球錫礦儲存比已下降至歷史最低水平 14.8, 預計未來供給保障或呈緊張態勢.

從全球錫資源分布來看, 主要集中分布環太平洋東西兩岸, 最重要的礦化區是東南亞區和東亞. 從礦床規模來看, 錫礦床規模通常較小, 且以共伴生礦產形式產出, 開採方式以地下開採為主. 與其他基礎金屬礦床規模相比, 全球錫礦資源大型和特大型錫礦床數量相對較少.

印尼是全球第二大精錫生產國, 其精錫供應總量和供應彈性逐步下降. 2021 年末, 印尼總統宣稱將在 2024 年停止錫礦出口. 印尼錫礦品位整體下降, 陸地資源貧化, 海上採礦難度增加. 2021 年, 天馬公司精錫產量 3.4 萬噸, 占印尼精錫總產量的 42.5%.

預計 2023-2025 年精煉錫消費增長率為 3.2%. 2023-2025 年全球精煉錫供需缺口分別為 0.2 萬噸, 0.96 萬噸, 2 萬噸. 短期看, 錫礦供應緊張, 錫礦加工費跌破萬元, 冶煉環節幾乎不再有利潤, 構成價格上行第一驅動; 消費電子, 半導體逐漸從低谷走出, 全球顯性庫存開始去化.