趁你病要你命看好處理器大廠 AMD

x86 架構統治著桌面 PC, 筆電與伺服器市場, 而 ARM 架構統治著移動終端和嵌入式領域. 雖然 ARM 架構伺服器功耗比, 性價比較高, 但軟件支持較少, 無法滿足多樣化的需求, 尤其無法滿足類似雲計算廠商的多樣化需求. 根據 IDC 數據中國 x86 架構伺服器市占率在 90%以上且未來幾年有望逐步上升.

隨著越來越接近物理極限, 全球半導體廠商進軍 7nm 制程的道路並不順利, 主要難點在光刻機, 電晶體架構和溝道材料三個方面.  三星直接引入 EUV 光刻發展較為激進. 台積電在 7nm 上選擇了求穩路線, 並沒有急於引入 EUV 光刻機. 近幾年 Intel 半導體工藝進展緩慢, 失去了工藝制程的領先優勢.

根據 Gartner 最新市場數據今年 Q1 全球伺服器收入同比增長 33.4%, 出貨量也同比增長17.3% 行業景氣度高漲. AMD 在 EPYC 一周年大會上表示 EPYC 已經獲得 1% 以上市占率, 我們預計今年內數據中心處理器市場份額能夠向 4% 以上突破, 隨著 EPYC 滲透率提升未來獲利可期.

Ryzen 在 PC 的成功給 AMD 打下了堅實基礎, 我們看好 AMD 不斷上搶中高端 PC 和筆電市場, 通過 Ryzen 整體占比提升拉動產品組合的量價齊升. 明年進入 Zen 2 核心的 3000 系 CPU 周期, 採用 7nm (台積電代工) 全新架構的升級產品有望借 Intel 10nm 良率問題難解之機進一步搶占市場.

雖然 AMD 在 Q1 業績會上表示筆電處理器出貨量有兩位數增長, 但鑒於低基數我們認為在下半年的返校季和假期促銷才會帶來顯著營收貢獻. 預測 AMD 整體市占率 (PC+筆電) 到 2020 年有望接近 20%! ASP 的提升仍依靠 Ryzen 的占比不斷增加, 由於筆電 ASP 低於 PC 可能拉緩 ASP 增長.

顯卡龍頭輝達暫時沒有更新產品的計劃, AMD 有機會依靠 Vega 顯卡縮小與輝達的 ASP 價差, 通過與 Ryzen CPU 的捆綁銷售實現量價齊升. 預計全球顯卡出貨量在 17, 18 年受挖礦需求提振後會進入平台期, AMD 的市占率則會在 30% 平緩提升, 挖礦市場進入 Q2 會進入動態遞減過程而需求減弱.

今年 Q1 全球伺服器收入與出貨量皆大幅增長, 我們也對應調高全年伺服器出貨量預測, 預計 18~20 年三年全球伺服器出貨量增速分別為 10%, 6% 和 4%. 而 AMD 隨著 Vega GPU 開始進入 AI 計算廣闊領域, 我們也預測對應 GPU 業務三年增速均能實現 100% 以上.

Intel 陷入安全漏洞及 10nm 繼續難產的漩渦之中, 我們認為 AMD 若能以 7nm 穩紮穩打, 積極利用 GPU+CPU 入局雲計算和 AI, 應該獲得更高的估值彈性. AMD 在估值上揚態勢中獲得市場溢價認可, 對應 Intel 折價的同時逐漸向輝達看齊. 隨著市場情緒向好估值提升, 目標價從 23 上調至 30 美元.

概念股有 "台積電" (7nm 晶圓代工), "欣興" "南電" "景碩" (ABF 載板), "祥碩" (華碩集團/與 AMD 合作/高速傳輸介面 IC), "茂達" (類比 IC 設計), "嘉澤" (CPU socket), "建策" (LED 導線架/均熱片/其他零配件), "威健" (代理 AMD 產品的通路商) 等.