台灣的石化龍頭看台塑集團

台塑集團主要由四家上市公司來承接, 台塑化 (主要負責煉油及乙烯裂解偏上游), 台塑 (主要負責碳二, 碳三及碳四下游深加工), 南亞 (主要負責下游精細化工) 及台化 (主要負責芳烴及下游深加工).

2015 年以來台塑集團整體市值, 負債率水平以及盈利水平持續向好. 截止 2018 年底四家公司總市值達到 2.9 兆新台幣以上, 2018 年公司的負債率水平已經從 2012 年的高點下降至 27% 左右.

乙烯裝置是絕大部分化工產業鏈的源頭, 因此其技術先進性及產能是衡量一個國家或地區石油化工產業發展水平的重要標志之一. 2018 台灣乙烯產能約為位列全球第 10 位, 占比約為 2.52%.

台塑集團的雙層管理架構使得其人均管理費用及管理費用率均相對較低. 在雙層管理架構下, 台塑集團管理效率較高. 體現在凈利率水平上, 可以看到台塑集團要顯著高於 CS 石化板塊和上海石化.

台塑集團鏈營收穩步提升, 2019 美國化學化工新聞雜誌公布 2018 年全球化工 50 強企業排行榜中, 台塑集團位列第 6 位. 公司規模優勢不僅體現在營收水平, 規模擴張同時帶來成本端的顯著優化.

多角化經營包括水平, 垂直以及複合. 初期台塑, 南亞及台化發展主要是通過產業鏈延伸來進行, 即水平多角化為主. 隨著台塑石化成立後公司進軍石化上游, 產業鏈向上延伸進一步實現垂直整合.

台塑早期主要生產 PVC 進軍通用塑料領域. 為了充分解決 PVC 銷售問題, 集團又成立南亞來從事 PVC 管, 人造革, 薄膜等塑料的二次加工生產, 解決台塑的 PVC 銷售問題同時提升 PVC 的附加價值.

南亞產能布局塑料, 化纖, 化工品以及電子材料領域. 為配合麥寮石化產業垂直整合分工, 南亞布局 MEG, 丙二酚, 丁二醇, 可塑劑, PA, 異辛醇及環氧樹脂等產能, 配套下游塑膠加工, 電子及聚酯等產業發展.

台化為了提高產品附加值及提供客戶更加完善的服務, 公司向上游拓展建設規模龐大的染整廠, 不僅是台灣唯一能同時生產四種紡織用纖維且提供染整加工的企業, 也是世界最大的纖維生產商之一.

台塑集團為解決上游原料短缺問題而提出六輕計劃, 成立了台塑化公司籌建年煉原油 2,500 萬公噸的煉油廠, 年產乙烯 293.5 萬公噸石腦油裂解廠及其相關石化工廠及麥寮工業港等. 六輕計畫已全部完工投產. 

台塑, 南亞營業收入受油價影響較大, 周期性強. 台塑主要經營丙烯酸, PVC, 聚乙烯等石油化工中間品. 南亞的主要產品也是乙二醇, 醇類等石化下游產品, 因此兩者的營業收入受油價的影響較大.

台化營業收入及盈利水平受油價影響波動劇烈. 目前台化的主營產品包括化纖上游原材料, 塑料產品原料及纖維產品 (耐隆粒, 衣料絲, 工業絲, 短纖紗等), 多為石化工中間產品及下游產品. 因此其營收受油價影響較大.

台塑化煉油廠主要是對原油進行初步加工, 乙烯廠主要進行輕油裂解. 越向上游, 石化產品價格同油價相關度越高, 所以比起台塑集團的另外三家公司, 台塑化營收與油價走勢的相關度最高.

台塑, 南亞, 台化及台塑化四家公司, 實現石化產業鏈的一體化. 四家公司各自的盈利水平受油價的影響較大, 然而通過產業鏈的垂直一體化發展, 整條產業鏈盈利中樞的波動程度降低. 抗風險能力高於單獨一家.