經濟溫度計看銅價

 銅作為最常用導電體, 深入滲透進經濟生活幾乎所有方面, 能夠及時敏感地反映宏觀經濟的變化, 因此被稱為 "銅博士". 隨著銅產量/使用量增加及全球金融市場的發展, 銅作為標準化商品發展成為重要的金融資產.

銅作為大宗工業原材料, 被市場賦予了雙重屬性, 即本身所具有的商品屬性和衍生的金融屬性. 商品屬性反映了受供需關系變化影響價格走勢; 金融屬性則主要體現在與美元指數的負相關上, 美元上漲周期往往伴隨著銅價下跌周期.

銅的需求是有助於瞭解全球經濟健康狀況的可靠主要指標. 銅價與美國 ISM PMI 的年比變動密切相關, 而 ISM PMI 是公認的美國經濟關鍵指標. 美國 6月ISM PMI指數錄得 53點, 為 2020年6月以來新低, 加劇了人們對經濟衰退的擔憂.

銅具有較強的金融屬性, 與貴金屬類似表現出較強的抗通膨性, 10 年 TIPS 美債利率隱含通膨預期是對美國經濟長期增長的判斷, 名義通膨 (CPI 數據等) 是反映短期內需求強度以及供需錯配情況.

全球銅礦資本開支於 2013 年見頂, 按照資本開支規律, 2020 年或為銅礦集中釋放的高點, 但由於疫情影響, 礦山投產延後, 使得供應增量集中在 2021-2022 年釋放, 遠期供應或不足. 除了資本開支的影響外, 資源稟賦下滑對銅礦供應也存在較大限制.

年初時市場對今年的供給增量較為樂觀. 但銅礦實際的供應不及預期, 這背後除了之前說的長期因素的影響外, 還存在一些短期的擾動, 比如智利的權利金法案, 秘魯的罷工和示威遊行, 剛果金的運輸困難等等, 展望下半年銅礦的供給, 仍將面臨諸多挑戰.

中國精煉銅消費占比超 50%, 是全球最主要的銅消費國. 2021 年全球精煉銅消費量年增 0.6%, 中國, 歐盟 15 國, 美國精煉銅消費量分別同比變化 -2.5%, +22.4% 和 -0.1%. 可以發現, 主要由於歐盟 15 國消費的拉動使得全球精煉銅消費量在 2021 年增長.

從銅下游需求領域來看, 中國, 美國占比最大的分別為房地產和電力. 據 USGS 數據, 2020年美國銅下游需求中, 依序為建築業, 電力電子, 交通運輸, 消費和工業設備. 美國銅下游需求中占比最大的為建築業, 而中國銅下游需求中占比最大的為電力.

相比於傳統的電纜, 燃油車, 空調, 房地產等領域, 新興應用領域, 如新能源汽車, 充電樁, 太陽能風電等隨著環保趨嚴以及政策促進, 而進入高速發展期, 而銅由於其優異的導電性和散熱等性質, 廣泛應用於以上新型應用領域, 隨之拉動銅的需求量.

供給約束+新興領域需求增長迅速, 銅價格中樞或上移.風險為經濟增長放緩,  或下游需求不振. 與銅價相關的概念股有 "第一銅" (銅片, 車用超過 50%), "華榮" (裸銅線及銅片/電力電纜), "金益鼎" (貴金屬回收, 銅與黃金為主) 等.