"跌跌" 不休的黃金, 何處是盡頭?!

 影響黃金價格的因素很多, 包括國際政治, 各國經濟狀況, 歐美主要國家的利率和貨幣政策, 各國央行對黃金儲備的增減, 黃金開採成本, 突發事件以及一些交易品種的聯動性等. 黃金與大多數的貨幣走勢是相反的, 除了澳元與瑞士法郎, 因為澳大利亞是世界第三大淘金者, 而瑞士法郎與黃金也因同為避險產品, 他們的走勢與黃金一致.

黃金由於其穩定的自然屬性和獨特的金融屬性成為了避險資產的最佳選擇之一. 美元與黃金價格一般呈現明顯的負相關性, 為了對抗通膨, 投資者可能會轉而配置黃金資產, 會推動黃金價格的上漲. 黃金作為商品, 當供需關係發生變化時, 商品的價格將會收到影響. 市場上的投資者也是影響黃金價格變動的直接推手. 

美國貨幣政策拐點是影響黃金價格的核心邏輯. 由於國際金價的核心是美元購買力, 且國際金價可以看成是黃金兌美元的匯率, 因此美國貨幣政策變化往往成為影響金價的核心因素. 寬松的貨幣政策往往會削弱美元的購買力, 體現為美元貶值或者通膨. 從歷史經驗來看, 貨幣政策由緊轉松時黃金皆會上行, 但是當貨幣政策由松轉緊時, 黃金並不一定會下行.

黃金價格最主要的掛鉤是 "實質利率". 當市場處於實質正利率環境時 (通常是升息循環), 且利率持續向上, 對比黃金來說, 持有固定收益資產就比持有黃金更具吸引力. 而當實質利率出現回落時 (通常是降息循環), 持有零孳息率的黃金即對比持有固定收益資產更具吸引力.

瑞士至今仍是國際上的永久中立國, 而且國內有著極其嚴格的銀行保密制度, 瑞士國家銀行獨立制訂貨幣政策, 因此, 瑞士被認為是世界最安全的地方, 瑞士法郎長期以來都被投資者視作傳統的避險貨幣.   從下圖可以發現瑞士法郎與金價走勢基本一致.

黃金價格和銅價在趨勢上呈現出驚人的一致性, 只是銅價在中期 (1~2 年) 內的波動振幅大於黃金, 我們認為這是銅的短期供需關係造成的. 但黃金價格的在拐點上呈現出一定的領先性, 我們認為這很有可能是因為黃金對資金的敏感性強於銅.

在加息周期後期, 應多關注美元指數走勢, 實際利率變化等其他影響因素. 美元指數代表的美國與非美經濟體相對強弱的關係, 而通過加息維持美元強勢缺乏動力. 寬松貨幣政策為金價上漲提供動力, 但並非加息一定帶來金價持續下跌, 金價的變動還需美國經濟相對強弱共振.

美元強弱本質上是美國經濟相對全球經濟的強弱以及美國通膨相對全球通膨的高低. 因此以美元指數代表的美元匯率強弱與美國名義 GDP 占全球比重幾乎完全同步. 因此如若能夠預判到未來美國 GDP 占全球比重的變化就能一定程度上預判到黃金未來的價格走勢.

元大的 00635U (正一), 00674R(反一) 與 00708L (正二), 都是透過黃金期貨的操作, 使其表現趨近於金價. 但這些 ETF需支付每年1%的經理費, 0.15%的保管費, 還有其它費用等, 所以並不建議長期持有. 參考五年來金價走勢 171x 的支撐若沒能守住, 有可能下探 151x 的價位.