從巴西的製糖比看全球食糖價格

價格變動的實質是供求關係的此消彼長, 從需求端來看食糖消費主要有民用和工業兩種用途, 兩種共同決定食糖市場空間. 供給端來看中國生產食糖以甘蔗糖為主, 進口糖為食糖供給的重要力量.

2019 美國農業部預測巴西糖產量為 3060 萬噸 YoY -21.28%, 糖出口量為 196 萬噸 YoY -30.5%, 巴西糖出口量占產量的比值約為  64%. 2019 產量占全球比退居印度之後, 但依舊是糖出口量最大國.

巴西甘蔗主要用於制作蔗糖與乙醇. 受石油危機影響巴西全力發展以甘蔗作為原料的燃料乙醇工業, 並逐漸成為全球重要的的燃料乙醇生產國與出口國, 亦是全球最早實現車用乙醇汽油全覆蓋.

巴西驅動國際糖價變動的實質是糖產量的預期和變化. 糖產量=甘蔗入榨量×糖份×制糖比. 入榨量和制糖比波動幅度較大, 對產量影響程度明顯, 糖份波動幅度較小, 對產量的影響程度有限.

食糖與乙醇生產利潤的變化改變生產糖醇之間的比例. 巴西國內糖價與國際糖價的高度相關性, 食糖利潤通常受到國際糖價的影響. 原油價格通過影響乙醇燃料替代品汽油價格, 從而會影響乙醇利潤.

糖料成本是最主要部分, 中國糖料收購價格遠高於國外主產國, 巴西和泰國的甘蔗收購價分別為為中國的 34.5% 與 31.8%, 過高的糖料成本導致中國糖業從產品起點就喪失成本領先的可能性. 

全球食糖總產量中 80% 是甘蔗糖 20%為甜菜糖.食糖消費量總體呈平穩增長態勢, 以分地區國家來看印度糖消費量最大, 其次為歐盟與 中國. 長期來看供需關系變化主要由供給端的波動帶來.

澱粉糖特別是果葡糖漿的快速發展替代了一部分食糖新增需求. 澱粉糖主要由果葡糖漿, 麥芽糖漿, 結晶葡萄糖, 麥芽糊精等品種構成, 其中果葡糖漿在口味上最接近食糖, 對於食糖的競爭力最大.

相關概念股有 "台榮" (飼料/果糖/海產貿易/澱粉), "環泰" (果糖/麥芽糖/麥芽糊精/奶粉/寡糖), "豐年豐和" (未上市/高果糖糖漿/玉米胚芽油), "三福化" (精密化學品/基礎化學品=食品添加劑) 等.